“樂視缺錢其實是行業公開秘密。”一場暴跌之后，終于對外攤開來談樂視“燒錢”的問題。以他的說法來看，雖然樂視的“現金奶牛”——上市平臺樂視網(38.770, 0.39,1.02%)（300104.SZ）的貨幣資金、現金流等在最新的報告期內都處在歷史上最好的階段，但樂視擴張太快，導致資金風險放大、組織問題不斷暴露。

實際上，自2010年以來，整個樂視快速擴張，從直接套現到間接融資，可知的累計融資規模已超過700億元。這樣堪稱天量的融資規模，卻伴隨更為巨額的資金需求。

《第一財經日報》記者通過大量梳理發現，從上市公司到非上市子生態，以樂視網為圓心，數以百計的關聯公司形成了一個燒錢的迷局。上市公司資金一部分以債權的形式流向關聯公司，反哺其他子生態的擴張，另一部分則以股權投資的形式粉墨登場，花式燒錢。非上市板塊，汽車、手機、體育等子生態近幾年的蒙眼狂奔，成為擴張燒錢的主角。

輸血關聯企業

從最新的報告期來看，樂視網營收、凈利潤、經營活動現金同比去年有大量增長。但上市公司賺盈利能力并不高，賈躍亭更多的是通過債權和股權融資的方式，緩解整個樂視的資金“饑渴癥”。

據《第一財經日報》記者梳理，樂視網半年報并表子公司有14家，按照持股比例來看，它們分別是：樂視電子商務（持股30%）、樂視云（持股50%）、樂視網文化（持股51%）、樂視致新（持股58.55%）以及樂視網信息技術（天津、上海、香港）、樂視流媒體、樂視新媒體、花兒影視、樂視財富、樂視小額貸、樂嗨文化傳媒、樂享控股（香港）10家全資子公司。其中，樂視網雖僅持有樂視電子商務30%股權，但其母公司樂視控股將所持40%股份表決權交給上市公司，故而并表。

此外，樂視網關聯公司66家，其中同屬賈躍亭控制的公司62家，主要包括樂視控股、樂視影業、樂視移動、樂視體育、樂視虛擬現實、樂視投資者以及香港上市的酷派軟件、新加坡上市的西伯爾科技、新三板掛牌企業網酒網等、剩下4家則為聯營企業。

通過多達100家的企業，樂視的觸角并不僅限于七大子生態。除了常被談及的汽車、手機、體育等板塊，從北京、天津到長三角甚至最新的中部重慶，金融、地產、消費也成為賈躍亭拓張的領域。而這之中，多數的非上市板塊業務尚存于入不敷出的窘境之中，造血能力低下。

報表顯示，樂視網正不斷以貸款等形式向關聯公司持續輸血。

今年前三季度，樂視網實現營業收入167.95億元，同比增長100.54%；凈利潤4.93億元，同比亦有三成增長。而同期，樂視網經營活動產生的現金流量凈額約為5.43億元，同比減少32.89%。樂視網解釋稱：本期新增互聯網金融業務（所）發放的貸款凈額計入經營活動流出所致。截至三季度末，樂視網發放貸款及墊款5.68億元。

僅上半年，樂視網就有14筆拆入或拆出關聯借貸款項記錄，其中11筆均為樂視網為關聯企業輸血，總額達3.05億元。具體來看，包括11家關聯企業，從樂視網獲得3000萬借款的企業有宏城鑫泰置業、橄欖樹資產管理、樂咖互娛、樂視互聯網等9家；2000萬借款的為樂享視界；1500萬借款的則是樂卡汽車智能。

上述11家3000萬大額貸款多數為長期借款，有8家借款期限為一年，三家為半年，均在第二季度借出。而賈躍亭向上市公司輸出的兩筆借款分別發生于2015年6月和2014年12月，各為9年期和4年。公開信息顯示，2016年6月這筆借款源自賈躍亭于去年股市高點減持套現所得資金。

賈躍亭在減持時曾承諾，將全部資金借給樂視網無償使用，但實際上資金并未全部到位。

半年報顯示，截至2016年底，賈躍亭提供給樂視網的資金余額為20.7億元，與其約57億元的套現金額有較大差距。此外，賈躍芳2014年減持后，也將資金提供給樂視網使用，截至今年6月底，余額為14億元。

另外，賈躍亭質押樂視網股份所獲資金，也并未回流上市公司。2013年4月、12月，2014年6月，賈躍亭將其所持股份質押給東莞信托、中信證券(17.510, -0.04, -0.23%)等金融機構時，對于質押原因。樂視網均稱，是處于賈躍亭個人投資、個人資金需要。

不僅如此，通過關聯交易，樂視網也為上市公司以外的樂視子生態業務輸送了大量資金。2015年年報顯示，通過貨物、版權采購等方式，樂視網與十余家關聯方共發生關聯交易27.1億元，同比增加30倍以上。其中，與樂視手機的關聯交易額達到17.72億元，樂視體育、樂視影業也分別達到2.9億元、2.58億元，同期以銷售商品、提供勞務服務進行的關聯交易也達到了16.4億元。此外，樂視網還以預付賬款、應收賬款等形式，與樂視體育等多家關聯方之間，形成了約5.7億元的應收款項。

此外，樂視網還通過增資的形式，向各子公司、上市公司以外樂視子生態業務輸送資金。公告顯示，2013年4月，樂視致新進行股權融資，除了深圳一家企業的1.3億元投資外，樂視網、樂視控股也參與其中，投資金額分別為1億元、8000萬元。此外，2014年6月，樂視網還向樂視致新增資4.05億元。

股權投資跑馬圈地

樂視網在向自身主營業務大筆“輸血”的同時，也加緊對外跑馬圈地，尤以2014年開始的這兩年多時間，對外投資勢頭更為兇猛，投資活動產生的現金流量也一直處于凈流出狀態。

自2010年上市至今，樂視網投資活動現金流出共計148.32億元，主要用于設立子公司、并購基金、收購股權等事宜上。

以近三年的對外投資金額來看，2013年，樂視網對外投資的現金僅9.08億元，2014年增加到16.03億元，2015年則達到30.41億元，相較2014年的幾乎增長一倍。而今年前3季度，這一數據已經達到73.18億元，增速進一步放大。

大筆的資金外流，也讓樂視網的身影越來越多的出現在上市公司的股東名單之中。

今年半年報顯示，樂視網持有3家上市公司股票，1家新三板掛牌企業股權，分別為TCL多媒體（01070.HK）、北青傳媒（01000.HK）、當代明誠(19.760, -0.06, -0.30%)（原“道博股份”，600136）、芝蘭玉樹（835785.OC）。樂視網參與這些公司的投資多發生2014年至2016年期間，最初投資成本總計20.47億元，截至今年上半年，實現投資收益472.48萬元，其中，樂視網持有北青傳媒13.72%股份，虧損1035.02萬元。

在樂視網的投資履歷之中，今年年中擬98億元收購樂視影業（北京）有限公司（下稱“樂視影業”）堪稱一筆巨額投資。彼時，樂視網因為樂視影業的高估值、高盈利預期的“雙高”現象，引發外界的疑慮。如今樂視網股價大跌，公司近期亦公告稱，因市場環境發生變化，預計此重大資產重組無法在2016年完成，未來不排除存在下調收購價格的可能。

在新設或增資子公司的范疇，設立并購基金公司成為樂視網外延式擴張的一大途徑。今年3月27日樂視網公告稱，其全資子公司北京樂視流媒體廣告有限公司（下稱“樂視流媒體”）聯合深圳市鑫根投資基金管理有限公司設立深圳市樂視鑫根并購基金投資管理企業（有限合伙）（下稱“樂視并購基金”），樂視流媒體持股55%。樂視并購基金發起設立總規模100億元人民幣的并購基金，一期規模約48億元，其中樂視流媒體認購全部劣后級份額10億元。

樂視網對金融領域的對外擴張遠不止于此。今年1月份，樂視網聯合7家公司發起設立新沃財產保險股份有限公司，樂視網出資1.7億元，持股17%；兩個月后，樂視網新投資設立全資子公司重慶樂視小額貸款有限公司，目前已納入合并范圍。

在樂視網大手筆對外“攻城略地”之時，其投資活動產生的現金流量也一直處于凈流出狀態。自上市以來，樂視網每個會計年度投資活動產生的現金流量凈額均為負值，且基本呈現逐年負向遞增的趨勢，2010年該數據為-2.63億元，到2015年達到-29.85億元，擴大10倍以上，其中2014年開始投資活動產生的現金流量凈額負向增長最為明顯。今年前三季度，樂視網投資活動產生的現金流量凈額為-72.57億元。

對應來看，今年樂視網第三季度籌資活動產生的現金流量凈額為72.06億元，勉強支撐投資資金鏈。另據三季報數據，樂視網今年三季度長期借款為 22.49億元，同比增加649.60%，主要系通過內保外貸支付境外投資款增加所致。