2017年決定實際社消增速變化的核心變量是汽車類消費。第一,汽車品類權重最大,同時它的價格指數波動較小并且持續為負,可以推測出,扣除價格因素,汽車類消費量占比將進一步提高。第二,權重占比第二位和第三位的石油類和食品類消費,名義增速變化多數體現為石油價格和食品價格的變化,實際增速波動有限。第三,權重較高的服裝類,如果計算實際增速時權重可能也會提升。但考慮到消費升級后服裝類消費系數在下降,我們預計2017年服裝類實際增速下滑趨勢不變。
從汽車類零售額增速的歷史數來看,由于1.6升及以下排量乘用車占比高達70%,購置稅優惠政策的確撬動了近兩年的汽車消費市場,使得汽車類消費增速從底部4%回升至10%。按照最新的購置稅的優惠政策安排,2017年7.5%,2018年恢復正常,我們估計2017年汽車消費增速下滑,年增速5%。
2017年下半年汽車類消費將面臨高基數效應,同比下滑壓力更大。2016年全年雖然購置稅政策并無變化,但上半年汽車銷售曾受到東部11省從4月份起實施國五標準的負面影響,所以全年銷售來看下半年表現更好。站在2017年初預估,我們認為汽車消費放緩對同比數據的影響下半年會更加明顯。
從歷史數據來看,商品零售價格指數和CPI指數相關度非常高,我們預計2017年CPI同比在1.4%-1.5%附近(2016年為2%),因此2017年社消增速中的價格部分將較2016年下行。
